华安证券股份有限公司谭国超，李婵近期对三诺生物进行沟通并发布了沟通呈报《2024H1血糖业务毛利率执续普及，盈利才气增强》，本呈报对三诺生物给出买入评级猪猪系列，面前股价为24.62元。
三诺生物(300298)
主要不雅点：
事件：
公司发布2024半年度呈报，2024年上半年公司终端收入21.33亿元，同比+6%；归母净利润1.97亿元，同比+13%；终端扣非归母净利润1.78亿元，同比-10%。
其中2024Q2公司终端收入11.19亿元，同比-0.5%；归母净利润1.17亿元，同比+1%；终端扣非归母净利润1.01亿元，同比-25%。
点评：
2024H1公司血糖监测业务巩固增长，销售毛利率普及彰着
2024年上半年，公司血糖监测系统业求终端收入约15.52亿元，同比增长约12.73%，销售毛利率达到61.32%，较2023年同期普及5.16个百分点，较2023年全年血糖监测系统毛利率也普及了1.6个百分点。咱们以为公司销售毛利率普及的主要原因包括：（1）母公司为主义主体下的BGM业务，咱们权衡该板块2024年上半年收入端增长跨越5%，同期公司加强出产优化，镌汰资本，同期提高销售的仪器试剂比，BGM销售毛利率普及；（2）母公司为主义主体下的CGM业务，推崇告成，较2023年4月份刚上市时的出产限度、出产资本均有优化，CGM的销售毛利率普及；（3）公司国际子公司Trividia主义的BGM业务，在2024年上半年也终端主义改善，毛利率有所普及。
从公司中枢主义主体来看，2024年上半年公司不绝了沉静的特色，且国际子公司Trividia改善彰着。（1）母公司：2024年上半年终端收入12.76亿元，同比增长16.75%，终端扣非归母净利润1.78亿元，同比着落10.38%。母公司利润端同比着落，咱们权衡与公司扩大CGM业务商场拓展关系，当今CGM还处于亏空气象，公司面前则优先努力于于CGM消耗东谈主群心智的获取和商场份额的普及。（2）心诺健康：公司控股比例55%，中枢金钱为好意思国子公司Trividia。2024年上半年，心诺健康终端收入约5.43亿元，终端净利润约0.22亿元。（3）三诺健康：公司控股比例100%，旗下业务主要包括PTS、血压计、糖尿病作事等业务。2024年上半年终端收入约3.68亿元，终端净利润约0.04亿元。
瞻望改日，咱们权衡公司血糖监测业务的毛利率仍有普及空间，极品熟女普及能源主要来自CGM业务的改善，当今公司CGM业务在全体的血糖监测系统中占相比低，咱们权衡在6%左右，而CGM居品当今的销售毛利率还低于公司全体的血糖监测业务毛利率，权衡改日跟着CGM国际收入快速增长（国际相对高订价、高毛利率）、公司自动化产线愚弄率普及以及国内商场执续放量，CGM毛利率改善空间更大，对公司全体血糖监测业务盈利普及的促进作用也更大。
执续加强研发，CGM国际拓展可期
公司2024年上半年研发用度约1.71亿元，同比+6.14%，占公司总营收的8.02%。截止呈报期末，研发东谈主员共847东谈主，占公司总东谈主员的17.88%，公司在寰宇领有7大研发中心、8大出产基地，同期公司寰宇研发中心技俩也在有序成就中，有用地保险了公司居品升级和新址品的开垦储备力度。
血糖监测居品方面，公司CGMS居品“三诺爱看”在寰宇多个国度获取注册证，新一代CGM国内注册申报获取受理，权衡2025年一季度获批，公司在好意思国CGM临床推崇也较为告成，成东谈主组和儿童组均进组告成，权衡2025年中或第三季度终端获批上市。公司在欧洲商场也正在鞭策公司CGM居品和经销商的签约责任，改日会繁难西欧区域国度的医保商场。
投资忽视
咱们权衡2024-2026年公司收入辩别为43.82亿元、49.97亿元和56.32亿元（前值为47.11亿元、54.95亿元和63.84亿元），收入增速辩别为8.0%、14.0%和12.7%，2024-2026年归母净利润辩别终端4.19亿元、5.47亿元和6.82亿元（前值为4.50亿元、5.76亿元和7.20亿元），增速辩别为47.3%、30.5%和24.8%，2024-2026年EPS权衡辩别为0.74元、0.97元和1.21元，对应2024-2026年的PE辩别为30x、23x和19x，公司深耕血糖监测规模，BGM业务健硕增长，CGM国内初步运转放量，国际商场权衡在2025年好意思国商场上市，成长天花板高、后劲大，保管“买入”评级。
熟女论坛风险教唆
CGM销售不足预期风险。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据诡计，中金公司朱言音沟通员团队对该股沟通较为深远，近三年预测准确度均值为76.17%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.22亿，凭据现价换算的预测PE为32.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。
以上实质为证券之星据公开信息整理猪猪系列，由智能算法生成，不组成投资忽视。